上周五，标普500指数收于历史新高7757点，为今年第26次、自2024年初以来第122次创历史新高。市场在地缘政治紧张、利率高企、AI泡沫争议等重重担忧中持续攀升。

面对市场对创纪录股权发行量能否被消化的普遍疑虑，高盛美洲股票执行服务主管、合伙人John Flood表示：

“能。标普500能上冲8000。”

该行预计2026年美股股权发行总额约7000亿美元，创历史纪录，但相对市值占比仅约1%，与2015-2019年均值相当。

发行量创纪录，但相对市值占比仍低

高盛预计，2026年将成为美股股权发行金额的历史纪录年。具体拆分：IPO发行量略超2250亿美元，其他发行（增发、可转债、SPAC等）约4500亿美元，合计约7000亿美元。

但关键在于比例：这一总量相当于罗素3000指数市值的约1%，与2015-2019年的年均发行水平基本持平。

单季度来看，2026年第二季度美国企业通过IPO、增发、可转债及SPAC合计融资2520亿美元，打破了2021年第一季度创下的单季度纪录2340亿美元。

增发跟进发行（Follow-on）方面，第二季度贡献700亿美元，年初至今（截至7月）累计达1050亿美元，为2021年以来同期最高。但John Flood指出，若将发行量相对市值规模及发行笔数综合来看，"这更像是回归正常，而非一场繁荣"，两项指标均略低于历史均值。

回购是真正的“压舱石”

发行量虽大，但回购的韧性被许多投资者低估。

标普500成分股回购在2026年第二季度同比增长+11%。尽管超大规模科技公司（Hyperscalers）将现金流从回购转向资本开支，但银行、半导体等其他行业正在扩大回购规模。

截至目前，美国企业回购授权年初至今已达9890亿美元，创历史纪录。

高盛估计，2026年全年美国公开市场股票回购总额将达1.4万亿美元。这一数字不仅覆盖了约7000亿美元的一级市场发行，还足以抵消IPO后锁定期解禁带来的潜在额外供给——即便假设所有解禁股票立即全部抛售，需求依然压倒供给。

AI是发行浪潮的核心驱动力

2026年的股权发行高度集中。IPO与增发合计，前三大发行项目占年初至今总发行量的近一半。

行业分布上，AI相关发行占美股增发跟进发行量的约40%。科技、媒体与电信（TMT）板块占年初至今增发量的近30%，是过去五年该板块发行占比的两倍以上。医疗健康板块历来是最大贡献行业，今年依然如此。

AI投资需求是这一趋势的根本逻辑。高盛援引市场一致预期：超大规模科技公司资本开支将在未来数年内每年超过1万亿美元，2027年前资本开支将超过其经营现金流的100%。

高盛与投资者的近期交流显示，"大多数股票投资者预计超大规模科技公司的资本开支将超过一致预期，其他公司也将为AI投资计划募集资金。"

债务为主，股权为辅

面对天量资本开支需求，外部融资将以债务为主。

高盛信贷策略师预计，超大规模科技公司将以债务覆盖2027年资本开支的35%，对应全球债券发行约4000亿美元。其他AI基础设施公司也将追加融资。

股权融资则扮演辅助角色——对部分公司而言，适度的股权融资有助于支撑多年期投资计划，同时维持资产负债表质量，避免债务市场容量约束。

高盛结论：发行是逆风，不是风暴

高盛首席美国股票策略师总结：股权发行是"可控的逆风，而非市场飓风"。

增发量上升，主要由AI融资需求驱动，且这一需求将持续；但发行高度集中，相对市值的发行比例仍低于长期均值，发行折价和公告后股价表现均未显示市场消化不良的迹象。

债务将承担超大规模科技公司及AI基础设施投资的大部分外部融资，而预计1.4万亿美元的股票回购将远超约7000亿美元的一级发行加潜在解禁供给。

John Flood的判断简洁明了："企业股票需求在2026年将持续压倒供给。"