美国财政部扩大长期美债回购规模，意外搅动市场。市场担忧，华盛顿正试图通过回购压低长期借贷成本，这一政策思路与日本压低融资成本的做法存在相似之处，进而引发美元贬值的联想。

美国财政部本周宣布，将提前回购长期美债的规模翻倍。消息公布后，美元迅速走弱，本周表现料创本月最差。布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks更直言，这是美国“追随日本、走向货币贬值”的“迄今最明确信号”，并警告华盛顿正在“玩火”。

市场反应也迅速扩散至其他资产。美债价格早盘的上涨很快回吐，黄金及其他贵金属则延续强势。随着美元承压，市场焦点进一步转向月底杰克逊霍尔年会，美联储主席沃什的讲话或成为下一阶段美元、美债和黄金重新定价的关键。

美债回购引发“货币贬值”担忧

此次回购计划之所以引发市场剧烈反应，核心在于投资者担心，美国财政部正在尝试通过主动管理债券供给来压低长期融资成本。

Robin Brooks将这一做法与日本安倍经济学时期的政策进行类比。彼时，日本通过大规模货币宽松和债券购买压低收益率，并最终伴随日元明显走弱。

Standard Bank G10策略主管Steven Barrow则认为，如果美国试图通过回购压低长期收益率，反而可能进一步拖累美元，却无法解决收益率持续上行背后的根本问题——不断扩大的财政赤字。

“问题在于，美国无法鱼与熊掌兼得。”Barrow表示。

美国与日本仍有本质区别

不过，将美国当前的债券回购直接等同于日本式货币宽松，仍存在明显局限。

首先，美元今年以来的跌幅仍相对有限，彭博美元指数累计下跌约1%，与当年日元的大幅贬值并不可同日而语。更重要的是，财政部回购国债与央行实施量化宽松在政策性质上并不相同，美国也没有明确释放以货币贬值换取收益率稳定的政策信号。

Barrow还指出，美国此前干预外汇市场支撑日元时，选择动用欧元而非直接出售美元，目的之一正是避免对美元造成额外冲击。与此同时，日本无需通过出售美债筹集美元，这也避免了对美国国债市场形成额外压力。

从这个角度看，美国政策虽然令市场产生“日元化”联想，但华盛顿目前仍在试图兼顾美元稳定与债券市场秩序，两者并不能简单画等号。

沃什讲话成下一关键变量

短期来看，市场注意力已转向月底的杰克逊霍尔年会。沃什对通胀、长期美债收益率以及美联储资产负债表规模和政策角色的表态，都可能引发美元、美债、黄金和美股的重新定价。

Capital.com高级市场分析师Daniela Hathorn表示，沃什若释放鹰派信号、压低市场对降息的预期，美元可能获得喘息空间；反之，若美联储抵制进一步收紧政策，围绕美元贬值的交易逻辑可能继续升温。

目前，美元期权市场的情绪已降至今年2月以来最悲观水平。即便现货美元暂时企稳，也显示交易员正在为进一步走弱进行对冲。

Brooks则警告称，一旦货币进入贬值螺旋，“几乎不可能再将其稳住”。